ブータンが保有する13,000 BTC：マイニング、準備金、そしてCelsius

ブータン、思いがけないプレイヤー

ブータンの秘密の暗号資産マイニング施設が発見されたことは、世界の金融界に波紋を広げ、同国の投資戦略や再生可能エネルギー資源への影響について疑問を投げかけています。

持続可能な開発への取り組みで知られるこのヒマラヤの小さな王国は、ひそかに大量のBitcoinを蓄えてきました。その規模は約13,000 BTCと推定され、2025年1月時点では12,062 BTCに減少しています。

ブータンの暗号資産投資への進出は、豊富な水力発電資源と密接に結びついています。本記事では、同国のBitcoinマイニングに対する戦略的なアプローチ、ブータンの政府系ファンドへの潜在的な影響、そして暗号資産市場のボラティリティがもたらす課題について掘り下げます。

さらに、Celsius Networkをめぐるブータンの関与に関する論争についても取り上げます。これには、同社の破産申請前に行われた多額の引き出しや、主権国家から資金を取り戻す（クローバック）ことの難しさが含まれます。

ブータンの概要

ブータンは人口約78万人のヒマラヤの小さな王国です。国民総幸福量（GNH）という理念に象徴されるように、経済成長だけでなく国民の幸福を優先する、持続可能な開発への取り組みで知られています。1人当たりGDPは約$3,400で、控えめながらも着実に成長している経済を反映しています。

同国の経済を大きく支えているのは水力発電で、主要な輸出品としてGDPの30%以上を占めています。ブータンは豊富な水資源を活かし、電力の大半をインドへ輸出しています。そのほかの主要産業には農業、林業、観光業がありますが、観光業はCOVID-19のパンデミックで大きな打撃を受けました。再生可能エネルギーを活用したブータンの暗号資産への進出は、経済の多角化に向けた新たな一章といえます。

ブータンの暗号資産マイニング施設の発見

Forbesの調査結果

人里離れたヒマラヤの王国ブータンが、ひそかに暗号資産の拠点へと変貌していたと聞けば、驚かれるかもしれません。最近の分析で、Forbesはブータンが公表していなかった国営のBitcoin（BTC）マイニング事業を明らかにしました。政府は迫りくる経済危機を和らげることを期待して、これらの秘密のマイニング施設に土地、資金、エネルギーを割り当ててきました。

ブータンがBitcoinマイニングに関心を持ったのは、COVID-19のパンデミックによる経済的な課題への対応がきっかけでした。観光収入とインドへの水力発電の輸出が大きな打撃を受けたため、同国は代替策を模索しました。ブータン当局は2020年にBitcoinのマイナーや機器サプライヤーとの接触を始めています。

衛星画像の分析

Planet Labs、Satellite Vu、Google Earthの衛星画像を用いて、Forbesは4つのマイニング拠点を特定しました。これらの画像には、細長い長方形のマイニングユニット、データセンターの冷却システム、そしてブータンの水力発電所とマイニング拠点を結ぶ大容量の送電線や変圧器が写っています。

施設の1つは、ブータンのBitcoinマイニング事業のパイロット拠点とみられ、ドチュラ峠の近くに建設されました。衛星画像によると、建設は2020年に始まり、2022年後半に完了したようです。別のマイニング拠点は現王朝であるワンチュク家の発祥の地トンサの近くにあり、3つ目は森林が深く茂るダガナ県にあります。

最大かつ最も重要なマイニング施設は、頓挫したUSD 1.00 billion規模の政府プロジェクト「Education City」の跡地に置かれています。このBitcoinマイニング施設は山岳地形の陰に隠れていますが、変圧器や送電線によってその存在が明らかになっています。過去の衛星画像から、建設は2021年12月に始まったことがわかります。

報道に対する政府の反応

ブータンの政府系投資機関であるDruk Holding & Investments（DHI）はこれらのマイニング施設の存在を認めましたが、商業上の機密を理由に所在地の開示は拒否しました。財務省を含むブータン政府は、暗号資産に関する活動について固く口を閉ざしています。

DHIはブータンのフラッグキャリアの航空会社、水力発電所、さらにはチーズ工場も管轄していますが、Bitcoinマイニングの収益や投資額についての詳しい情報は明らかにしていません。しかし2022年には、この産業による電力使用量が大幅に急増し、Bitcoinマイニングに使われるチップの輸入も大きく増加しました。

ブータンの暗号資産投資戦略

Bitcoinへの初期投資

ブータンのBitcoinマイニングへの取り組みは、Bitcoinの価格が約USD 5000.00だった2019年4月に始まりました。同国の政府系投資機関Druk Holding & Investments（DHI）は、地元紙The Bhutaneseに対し、この時期に「マイニング分野に参入した」と認めています。ブータンは豊富な水力資源を活かし、ヒマラヤの氷河に源を発する河川のクリーンエネルギーでマイニング事業を運営しました。

2020年に世界的なパンデミックが従来の収入源を揺るがすと、ブータンは暗号資産への取り組みを強化しました。この時期、ブータン政府の高官はBitcoinマイナーやマイニング機器のサプライヤーとの協議を始めています。2021年までに、ブータンの暗号資産投資はマイニングにとどまらず拡大し、DHIは暗号資産レンディング企業BlockFiとCelsiusの顧客となって、デジタル資産に数百万ドルを投資しました。

暗号資産企業との提携

2023年5月、ブータンのDHIはシンガポールのBitcoinマイニング大手Bitdeerとの提携を発表しました。両者はUSD 500 million規模の「グリーン暗号資産マイニング」ファンドの計画を明らかにしました。このファンドは、ブータンの再生可能エネルギー資源をブロックチェーン技術に活用することを目的としています。この協業は、環境に配慮したマイニングという同国の目標を後押しするものです。

BitdeerとDHIは、ブータンのマイニング能力を6倍に拡大し、2025年上半期までに600 MWに到達させる意向を表明しました。この増強は、今後のBitcoin半減期による影響を相殺することを狙ったものでした。Bitdeerの最高事業責任者は、計画中の増強により、ゲドゥにある既存の100 MWの施設に加えてブータンのマイニング能力が500 MW増加すると述べています。

Celsius Networkとの問題含みの過去

ブータンは政府系投資機関Druk Holding & Investments（DHI）を通じて、2022年7月にチャプター11（連邦破産法第11章）の適用を申請した暗号資産レンディングプラットフォームCelsius Networkの最大級の債権者の1つとなりました。Celsiusは経営の失敗と、CEOのAlex Mashinskyによる誤解を招く発言に悩まされていました。同氏は会社の財務状況や、顧客のために保管している資産の所有権について繰り返し事実と異なる説明をしていました。Celsiusは収益性が高く安定しているように見せかけていましたが、実際には創業当初から財政難に陥っていたのです。

Celsiusのビジネスモデルは、暗号資産の預け入れに高い利回りを提供するというものでしたが、実際には持続不可能なものでした。プラットフォームは実際の収益で裏付けられないリターンを約束して無理を重ね、深刻な流動性の問題を招きました。2022年初めに暗号資産市場全体が暴落すると、Celsiusは埋めようのない資金不足に直面し、最終的に破産申請に至りました。同社はすべての債務を賄えるだけの流動資産を持ったことがなく、債権者は危機にさらされました。

破産前の重要な90日間（2022年4月14日から2022年7月13日）に、DHIはCelsiusから総額約$101.7 millionにのぼる多額の引き出しを行いました。その内訳には、655 BTC（$43.7 million）、556.76 ETH（$1.93 million）、3.5 million USDC（$3.5 million）などの大口取引が含まれます。これらの引き出しは「偏頗弁済（プリファレンス・ペイメント）」と呼ばれるもので、米国の破産法に基づきクローバック（返還請求）の対象となる可能性がある送金です。

これらの引き出しは偏頗行為の対象期間中に行われたため、Celsiusがすべての債権者への義務を果たす資本を持っていなかったことを踏まえ、異議を申し立てられ返還を求められる可能性があります。要するに、このような早期の引き出しは後の債権者の犠牲の上に利益を得たものであり、後の債権者は按分で本来受け取るべき額よりも少ない額しか受け取れない状況に置かれました。

しかし、ブータンからこれらの資金を回収できる可能性は低いといえます。主権国家であるブータンは米国の法的管轄権からの免除を受けており、国際的な制裁を科さない限り、クローバックを執行することは極めて困難です。この免除により、Celsiusの破産手続きで引き出された資金を取り戻せる見込みは非常に低く、他の債権者は大きく不利な立場に置かれています。

Bitcoin保有量上位5か国に入るブータン

暗号資産の世界で思いがけず台頭したブータンは、準備金として約12,000 BTCを保有し、Bitcoin保有量で上位5か国に入っています。これによりブータンは米国や中国といった世界的なプレイヤーと肩を並べていますが、その保有の背景は大きく異なります。

注目すべきは、米国（198,012 BTC）や中国（190,000 BTC）のような国が保有するBitcoinの大半が、資産の押収によるものだという点です。これらは多くの場合、米国政府がSilk Roadマーケットプレイスから押収したBitcoinのように、犯罪捜査に関連しています。こうした押収資産は通常、債権者や被害者に合法的に分配されるまで保管されるもので、各国政府による直接投資ではありません。

ブータンは、エルサルバドル（6,168 BTCを保有）と並び、準備金を市場への積極的な参加によって取得している点で際立っています。取得方法はBitcoinマイニングか直接購入です。国が支援する暗号資産マイニング事業から得られたブータンの保有資産は、豊富な水力発電を活用して経済を多角化しようとする同国の積極的な戦略を示しています。

この違いによって、ブータンは他国とは一線を画し、資産押収ではなく国家投資によって生み出されたBitcoin準備金の最大級の保有国の1つとなっています。とはいえ、それはBitcoinで莫大な資産を保有しているとうわさされる謎の人物、Mr.100ウォレットの正体が明らかになるまでの話かもしれません。この謎をさらに深く知りたい方は、Mr.100の正体を探る記事をご覧ください。この捉えどころのない暗号資産プレイヤーの興味深い物語を紹介しています。

ブータンがBitcoin保有分の一部を売却

報道によると、ブータンは2024年、公務員の給与を倍増させるという大規模な公共政策の財源とするために、保有するBitcoinの一部を売却しました。Al Jazeeraの報道によれば、この大胆な決断は、同国の暗号資産が単なる投機的な投資ではなく、実際の経済政策の手段であることを示しており、Bitcoinがブータンの財政計画において重要な役割を担っていることを改めて浮き彫りにしています。

ブータンのエネルギー資源への影響

水力発電の活用

ブータンの暗号資産マイニングへの進出は、同国のエネルギー資源に大きな影響を与えています。豊富な水力発電は、Bitcoinマイニング事業の要となっています。低コストの電力と恵まれた気候により、ブータンは暗号資産マイニングに理想的な場所となりました。

政府は山岳地帯の各地にマイニング施設を戦略的に配置しており、その中には旧Education Cityプロジェクトの跡地にある大規模な施設も含まれます。

環境面での考慮事項

再生可能エネルギーをマイニングに利用することは、ブータンの持続可能性への取り組みと一致していますが、考慮すべき環境上の懸念もあります。マイニングを水力発電に頼ることで、国内のエネルギー消費量が増加しました。

この変化により、ブータンにとって伝統的に重要な収入源であったインドへの水力発電の輸出が減少しました。クリーンエネルギーを使用しているとはいえ、水力発電所のような重要インフラの近くにマイニングセンターがあることは、潜在的な環境リスクを伴います。

エネルギー輸出への影響

ブータンのエネルギー輸出への影響は相当なものです。国内の電力需要が増えるにつれ、余剰エネルギーの輸出は減少しました。興味深いことに、ブータンは低料金の水力発電プロジェクトの電力を国内で消費し、高料金のプロジェクトの電力を輸出することが経済的に有利であると判断しています。

この戦略によってエネルギーの配分に変化が生じ、タラ、チュカ、クリチュなどのプロジェクトでは国内消費が53%、輸出が47%となる一方、マンデチュ・プロジェクトではエネルギーの77%を輸出しています。エネルギー輸出の減少は、ブータン経済に波及効果をもたらしました。

同国はインドからの電力輸入を増やしており、これが貿易赤字の拡大につながっています。世界銀行の推計では、ブータンとインドの間の貿易赤字は2022-2023年に60%増加しました。こうしたエネルギー動向の変化は、両国にとってこれまで互恵的だった水力発電協力に新たな課題を突きつけています。

ブータン・ゲレフの新たな戦略的暗号資産準備金

2024年初め、ブータンは戦略的Bitcoin準備金（SBR）を正式に立ち上げ、大きな注目を集めました。これは、同国の豊富な水力発電を活用してBitcoinをマイニングし、世界の暗号資産投資を呼び込むことを目的とした国家的な取り組みです。ただし、この国家レベルの取り組みは、インド国境に近いブータン南部の町ゲレフにおける、別個ではあるものの関連する動きと区別することが重要です。ゲレフは新たな**特別行政区（SAR）**の予定地であり、**ゲレフ・マインドフルネス・シティ（GMC）**とも呼ばれています。仏教の理念とブロックチェーンや分散型金融などの最先端技術を融合させた、未来的な経済拠点を構想しています。

この野心的な地域開発の一環として、ゲレフは独自の戦略的暗号資産準備金を発表しました。これは、ブータンの政府系ファンドであるDruk Holding and Investments（DHI）が管理する国家のSBRとは別のものです。主にBitcoinの蓄積とインフラによるマイニングに重点を置くSBRとは異なり、ゲレフの準備金は複数の主要なデジタル資産に分散して保有し、**Bitcoin（BTC）、Ether（ETH）、Binance Coin（BNB）**などを対象とします。この分散型のアプローチは、SAR内のイノベーション、地域開発、経済的な回復力を支えると同時に、暗号資産に精通した新興国としてのブータンの幅広い役割を強化することを目的としています。

既存の暗号資産がブータンの戦略を後押し

ブータンの暗号資産への野心は今に始まったことではありません。ブータン王国政府は、その商業部門であるDruk Holding and Investments（DHI）を通じて、すでに相当規模のデジタル資産ポートフォリオを保有しています。Arkham Intelligenceによると、DHIが管理している資産はおおよそ次のとおりです。

• 12,062 BTC（評価額$1.13 billion）
• 656 ETH（評価額$1.16 million）
• Polygon、BNB Chain、Baseなどのブロックチェーン上の少額の保有資産
• さらに少額の、ブータンの戦略的暗号資産準備金に紛れ込もうとするスパム的なミームコイン／シットコインのエアドロップ

ブータン、Bitcoin、そして戦略的準備金の未来

ブータンによるBitcoinの採用は、もはや静かな実験ではなく、国家戦略の礎になりつつあります。水力発電によるマイニング事業から、戦略的Bitcoin準備金の正式な設立、そしてゲレフ独自の暗号資産イニシアチブの登場に至るまで、この王国は主権、持続可能性、デジタルイノベーションに向けた長期的なビジョンに、他に類を見ない形でBitcoinを組み込んでいます。

公務員給与の引き上げ財源とするという前例のない取り組みを含め、ブータンが経済開発と財政政策の両面でBitcoinを活用し続けるなか、そのモデルは従来の法定通貨や金にとらわれない準備金戦略を模索する他国に影響を与えるかもしれません。そうすることで、ブータンは世界の舞台で独自の地位を築きつつあるのかもしれません。すなわち、世界で最も先進的な暗号資産準備金戦略の1つを持つ、ヒマラヤの小さな王国としての地位です。